转自：金融界

　　近日，上海超硅半导体股份有限公司（以下简称“上海超硅”）科创板IPO肯求获上交所受理，这家专注于半导体硅片研发与分娩的企业，以未盈利情景向本钱市集发起冲击，拟募资49.65亿元。可是，招股书裸露的财务数据却激励市集高度关心：2022年至2024年，公司累计耗损超31亿元，账面商誉高达13.94亿元，重叠行业周期波动与关联交游争议，上海超硅的上市之路充满挑战。

　　三年耗损超31亿，产能爬坡何时实现盈利甘心？

　　凭证招股书，上海超硅的主营居品为300mm、200mm半导体硅片，遮蔽抛光片、外延片、SOI硅片等品类，主要哄骗于集成电路制造范围。可是，公司尚未实现盈利，且耗损范畴抓续扩大。数据娇傲，2022年至2024年，上海超硅分辩实现营业收入9.21亿元、9.28亿元、13.27亿元，但同期包摄净利润分辩为-8.03亿元、-10.44亿元、-12.99亿元，三年累计耗损达31.46亿元。纵容2024年末，公司累计未分派利润为-39.72亿元，钞票欠债率达52.33%，流动比率降至0.98，短期偿债压力突显。

　　关于耗损原因，上海超硅归结为行业特点与本身发展阶段。公司指出，半导体硅片行业属于本钱密集型与技艺密集型产业，前期需干预巨额资金用于拓荒购置与产线修复，导致固定成本高企。同期，300mm硅片分娩线尚处于产能爬坡阶段，范畴效应未充分暴露，重叠研发干预刚性开销（讲演期内研发用度率超15%），进一步压缩了短期盈利才调。不外，公司瞻望跟着产能开释与订单增长，毛利率将快速普及，并初步测算2027年有望实现盈利。可是，这一预测能否实现仍需时刻考证。

　　13.94亿商誉悬顶，重庆超硅获胜绩“双刃剑”

　　除耗损外，上海超硅的商誉问题通常激励关心。纵容2024年末，公司商誉账面价值达13.94亿元，占钞票总和的9%，主要源于2020年非兼并适度下收购重庆超硅半导体有限公司（以下简称“重庆超硅”）变成。重庆超硅主营200mm半导体硅片，刻下投产及在建产能达480万片/年，是上海超硅的伏击子公司。可是，公共半导体硅片市集复苏不足预期，凭证SEMI数据，2024年公共硅片销售额约115亿好意思元，同比减少6.5%，出货量同比下滑2.7%，创连年来新低。

　　在此配景下，重庆超硅的功绩弘扬成为上海超硅商誉减值风险的要津变量。上海超硅坦言，若重庆超硅将来居品认证及销售不足预期，可能触发商誉减值，进而牵累公司利润。此外，自2022年以来，重庆超硅因入口许可证缺失、危化品库房警示标识不法子等问题，累计受到3次行政贬责，累计罚金约2.57万元。尽管上海超硅强调重庆超硅计较情况邃密，但频发的合规问题仍为投资者敲响警钟。

　　关联交游占比下落，但供应链依赖风险犹存

　　招股书娇傲，讲演期内上海超硅与日本关联方Sun Silicon、United Semiconductor的采购交游激励监管关心。2022年，公司进取述两家企业采购原料、拓荒策划5.16亿元，占当期采购总和的18.6%。值得小心的是，上海超硅已离任董事张毅（2020年3月至2022年2月任职）曾在日本关联方担任高管，其鸳侣张平抓有日本关联方100%股权，导致交游组成关联交游。

　　上海超硅阐扬注解称，通过日本商社采购适宜当地生意习尚，且张毅任职时期仅为深入互助，两边交游时势未因关联关系而转变。公司进一步示意，跟着业务范畴扩大与供应策划价才调普及，已逐渐减少对Sun Silicon的依赖，转而径直与日本Nippon Carbon集团等末端分娩商互助。2023年至2024年，公司向Sun Silicon的采购占比权贵下落。可是，半导体产业链高度公共化，供应链贯通性仍受地缘政事、贸易摩擦等身分影响，上海超硅能否抓续优化采购渠谈、裁汰单一供应商风险，仍需抓续不雅察。

　　半导体硅片赛谈：机遇与挑战并存

　　尽管上海超硅面对耗损、商誉、关联交游等多重挑战，但其所处的半导体硅片赛谈仍被视为国产替代的要津范围。连年来，跟着公共半导体产业向中国大陆更动，国内硅片需求快速增长。可是，行业技艺壁垒高、投资周期长，公共市集长久被信越化学、SUMCO等海外巨头把持。上海超硅看成国内少数具备300mm硅片量产才调的企业之一，若能打歇业能瓶颈、普及良率，或将在国产替代海潮中占据弹丸之地。

　　不外，市集复苏不足预期、行业竞争加重等身分，可能降速上海超硅的盈利经由。凭证SEMI预测，2025年公共半导体硅片市集有望收复增长，但需求传导至上游仍需时刻。上海超硅能否在募资后加快产能开释、优化成本结构，将成为其能否获得本钱市集信任的要津。

　　上海超硅的IPO肯求，再次突显了未盈利科技企业闯关本钱市集的复杂性。在半导体国产化海潮下，企业需均衡研发干预与盈利压力，在技艺打破与市集拓展中寻找均衡点。关于投资者而言，需密切关心公司产能爬坡程度、商誉减值风险及供应链贯通性，以判断其长久投资价值。而上海超硅能否在科创板“破茧成蝶”，仍有待时刻与市集的磨练。

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背负裁剪：尉旖涵