国泰君安期货：白银首破60美元！FOMC鹰鸽大战今夜上演？



　　张驰宁 投资咨询号：Z0020302

　　国泰君安期货市场分析师

　　2025年最后一次FOMC会议，即将在美东时间12月10日（对应北京时间本周四凌晨）正式举行，全球市场的目光正聚焦着美联储的一举一动。

　　对于期货投资者而言，市场当前虽普遍预期本次会议将降息25个基点，且贵金属和有色金属板块的近期反弹已部分计入该预期，但作为年终收官之战，真正的看点或在于可能引发“预期差”的细节。

　　这些细节主要包括最新的“点阵图”对未来降息路径的指引、美联储内部投票分歧的严重程度，以及鲍威尔在新闻发布会上对经济前景和后续政策灵活性的表态，它们将共同影响美国长期政策利率的走向。

　　一、点阵图：窥探利率路径的“密码本”

　　美联储点阵图本质上是一张“利率预期图”，可以把它想象成美联储官员们对未来利率走势的“匿名投票结果”，是洞察美联储政策风向的重要工具。

　　简单来说，点阵图是一张由许多小点组成的散点图：横轴代表时间，比如2025年、2026年以及“长期”；纵轴则代表利率水平。图上的每一个点，都代表一位美联储官员对特定年份年底时，认为的“合理”利率水平是多少。

　　尽管9月点阵图曾预示2026年与2027年各有一次降息，但近月美联储内部格局已现变化：前理事库格勒离职并由倾向鸽派的米兰接替，同时，作为下任主席热门人选的哈塞特（与特朗普政策立场接近）可能延续宽松货币导向，叠加先前美国政府停摆及经济数据摇摆，部分官员对降息的态度或已生变。若最新点阵图显示更多官员支持增加未来降息次数，则可能成为推动贵金属、有色金属等相关板块开启新一轮行情的催化剂。

　　另外，点阵图是堆积还是分散，代表着美联储内部的分歧大小，如果点分散在各处，高低都有，则说明内部分歧很大，未来的政策路径不确定性也更高，则会给市场带来一定的担忧。

　　二、政策声明的“弦外之音”与鲍威尔的“语气”

　　除了点阵图，会后政策声明的措辞以及美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态同样至关重要。市场多头最不愿听到的，是诸如“通胀仍有韧性”或“未来政策将严格依赖数据”这类偏鹰派的表述。反之，如果鲍威尔强调劳动力市场出现疲软迹象，或对控制通胀展现出更强信心，则可能进一步巩固市场的宽松预期。

　　这些细微的言语变化，将直接影响市场对后续利率路径的解读，进而引发美元指数的波动，并联动影响整个大宗商品市场。

　　三、内部分歧：投票结果暗藏玄机

　　另一个衡量美联储内部团结度的关键指标是本次利率决议的投票结果。如果出现多位官员投下反对票，则表明FOMC内部或存在显著分歧，这可能预示着政策路径会有较大变数。反之，如果投票结果高度一致，则意味着当前的政策方向获得了广泛支持，有助于稳定市场对降息周期的预期。对于投资者而言，分歧越小，市场因政策不确定性而产生的波动风险往往就越低。

　　告别“已知”，博弈“未知”

　　总而言之，本次FOMC会议对于期货市场的意义在于：需要从“博弈降息”切换到“窥探细节”。应密切关注点阵图揭示的长期利率路径、政策声明的语调以及内部投票的分歧程度，降息25个基点本身或已被市场部分消化，任何超预期的信号，都可能为 利率敏感的品种注入新的波动，需警惕“买预期，卖事实”的行情演变。临近会议节点，投资者需注意潜在的风险，谨慎持仓。

　　截稿时间：2025年12月9日15点06分

　　资料来源：美国联邦公开市场委员会（FOMC）、国泰君安期货研究所

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