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界面新闻编辑 | 文姝琪
在刚刚过去的2025年，来自一级市场的资本仍然谨慎，但方向似乎更为集中，个别赛道赢得投资人情绪和行动双重意义上的强烈关注。
人工智能、具身智能、半导体、智能硬件与出海等，成为少数持续吸引资金、创业者和产业资源的主线赛道。这些赛道仍表现出一定的概念先行、速度优先，但市场开始更加强调对技术水平与落地能力的判断。
一个更为深刻的变化是，投资人正在一个新的全球叙事中，重新校准对中国科技创新的判断。在人工智能、机器人等中美高度竞争的前沿领域，中国创业公司的工程创新、系统能力和产品化速度，开始被更广泛地看见。
在这样的背景下，投资人在关注热点的同时，需要更加洞察行业的底层变化。在传统的赛道叙事之外，技术是否成立、路径是否可持续、团队是否具备穿越周期的能力等成为更显性的问题。
这一转向，也对投资人的产业理解、技术认知和长期陪伴能力提出了更高要求。
为了更系统观察这一变化，界面新闻采访了九位活跃在一线的投资人。他们既包括长期关注人工智能、新能源、出海方向的机构投资人，也包括来自产业一线、长期布局硬科技与先进制造的产业资本。
围绕2025年的真实变化、2026年的关键趋势，以及在不确定环境中如何做出投资判断，他们分享了各自的思考与经验。在市场噪音逐渐退去之后，这些判断，或许更接近创投行业正在形成的新共识。
绿洲资本创始合伙人张津剑：全球对中国科技创新的信心在回升
如果要我概括2025年最重要的宏观变化，我会认为，是全球对于中国科技创新的信心正在发生实质性回升。
今年年初，市场的讨论首先从算力、数据中心、推理速度这些偏基础设施的议题开始。但很快，人们开始意识到，中国企业在全球科技创新体系中，其实早就长期处在领先位置。无论是大疆、影石，还是比亚迪、宁德时代，中国并不缺少世界级创新者。只是过去相当一部分创新，发生在相对小众的赛道里，也并不处在中美科技博弈最核心的聚光灯下，因此没有被充分看见。
而AI和机器人，恰恰是当前中美双方高度关注的核心战场。正是在这个背景下，像宇树、DeepSeek这样的创新突然被全球看到。我认为，这件事的意义不只是“出现了几家公司”，而是它重新塑造了全球对中国科技创新能力的认知——越来越多的人开始相信，中国的创新不仅是局部领先，而是有潜力成为全球级创新。
这种认知变化本身，具有极大的外溢价值。它直接带来了更多国际投资者开始重新关注中国、研究中国、配置中国资产。今年无论是即将上市的MiniMax，还是逐渐被更多人注意到的具身智能公司、机器人公司，本质上都受益于“全球重新相信中国创新”这一大叙事之下的结构性变化。
这种变化对一级市场的影响，至少体现在两个方面。
第一，是估值体系的迅速重构。当全球关注度上来、资金进来，优质项目的估值自然会被快速抬升。一个非常典型的例子是：去年年末时，宇树的估值大约在三十多亿元人民币，而到今年，市场对它的预期已经接近千亿规模，一年之内完成了数量级的跃迁。
我们在去年复盘时，也曾讨论过一些项目能否在2025年达到十几亿元的估值，当时团队内部甚至觉得这个目标过于激进。但现在回头看，这种变化并不是个案，而是整个市场信心抬升带来的系统性结果。
第二，是创业者心态的变化。当越来越多的人开始相信，中国创新有机会直接参与全球竞争，甚至引领全球创新时，创业者本身也更敢去做“高难度的事情”，而不只是满足于跟随式创新。我一直认为，这种信心本身，对创新生态的激发是极其重要的。
从赛道来看，如果聚焦2025年的一级市场，我认为最核心的仍然是三条主线：AI、具身智能、半导体。
半导体本身我们覆盖得相对有限，但从产业体量上看，无论是头部晶圆厂，还是像寒武纪这样的AI芯片公司，本身都已经成长为数千亿市值级别的企业。
而AI和具身智能，依然是我们最为关注的方向。在AI领域，我认为一个重要的变化正在发生：中国的创新，正在从局部工程创新，逐步走向更系统性的创新。
过去，中国企业更多体现在工程能力、效率优化、局部结构改进上，底层架构层面的原创性并不明显。但从去年开始，无论是DeepSeek，还是MiniMax的部分模型路线，我们已经开始看到在架构层面进行探索和突破的尝试。
我会认为，中国的AI创新，正在从“全球创新的一个局部节点”，向“更整体的创新角色”过渡，这个过程已经开始发生。
在未来一段时间里，我最关注的变量其实非常集中，只有两个：
第一，是成本。成本不仅仅是 token 的输入输出价格，也包括使用门槛。今天很多人使用大模型，本质上仍然是把它当作“更聪明的搜索引擎”，从百度变成豆包、从搜索变成对话，但真正深度改变生产和决策方式的场景，还远没有全面展开。成本能否持续下降，是决定这一点的关键。
第二，是模型智力的上限。也就是，大模型的能力边界究竟在哪里？它是否真的具备持续突破复杂问题的能力？这会直接决定它能否从工具走向“基础智能”。
我们从2022年开始系统性布局AI和具身智能，MiniMax是在2023年3月完成投资的。今天大家看到的一些代表性项目，大多成立于2021—2023年之间，我们基本都是这些公司的早期投资人。
这也是为什么，在2024—2025年，我们在这两个方向的出手反而变少了。一方面，确实是估值上涨过快；但更重要的是，我们并没有看到本质上“全新的、颠覆性的创新形态”出现。今天被广泛讨论的创新，更多是两三年前已经发生的事情，只是现在才被市场充分认知。
在我们看来，具身智能并不是一个简单的应用赛道，而是通往 AGI 的一条独立路径。
目前行业中，大致存在三条通向 AGI 的探索路线：
以大语言模型为核心的路径，这是以OpenAI、Ilya 为代表的路线；
以先验知识+世界模型为核心的路径，这是Yann LeCun所代表的方向；
以真实世界交互为核心的路径，强调通过物理交互和环境反馈来构建智能，这条路线与李飞飞的研究方向高度相关。
我们所投资的具身智能公司，本质上是第三条路径的实践者。我们关注的不是“机器人本身”，而是这些公司是否能够通过真实世界的交互，不断构建和泛化自己的智能能力，最终走向更通用的智能系统。
我认为，具身智能整体仍然处在非常早期的阶段。
从创新的一般规律来看，一个新事物要经历三个阶段：
科学阶段：从科学原理上证明它是可行的；
工程阶段：它可以被稳定地制造和复制；
商业阶段：它能够形成可持续的盈利模式。
今天，具身智能正在从科学阶段向工程阶段过渡，但在某些关键理论和系统层面，还没有完全闭环。这也是为什么它和量子计算、可控核聚变一样，在不同阶段会更适合不同类型的资本参与。
今年一级市场的退出环境，明显比过去顺畅得多。港股市场的恢复非常关键，它为中国创新企业提供了现实、可行的退出通道。
在这样的环境下，我认为对投资人的要求也在发生变化：专注和专业，变得比以往任何时候都重要。
过去，可能更多是判断“人”；但今天，你如果对技术本身没有理解，甚至不知道该问什么问题，是根本无法做出判断的。你需要提出“正确的问题”，才能判断一个项目是否真正有价值。这意味着，投资人必须持续学习，深入理解产业本身，而不是停留在表层叙事上。
联想集团副总裁、联想创投管理合伙人 王光熙：智能化与计算深度融合将是2026年的核心机会
2025年，中国股权投资市场呈现明显回暖态势，募资与投资规模实现双增长。江浙沪、深圳、北京、广东、安徽等地，成为投资热度较高的地域。创业企业今年的融资在质量与属性上也实现了质的飞跃，而且能明显感受到，今年创业者的整体状态越来越好。
联想创投也保持稳健的投资节奏：全年新增投资企业超40家，总投资笔数达60多笔，覆盖大模型、具身智能、半导体芯片等核心赛道，新投企业中和硅基生态相关的比例高达80%，被投企业总数已突破300家。同时，今年还有摩尔线程、沐曦等被投企业成功登陆资本市场。
2026年创投市场将延续稳中向好的态势，整体更加回归理性，呈现出更加健康的发展节奏。硅基智能仍是未来最重要的长线机会。核心机会之一是智能化与计算的深度融合，推动生产力的跃迁与产业的重塑。硅基时代通过先进算法和高密度计算，将充分发挥高质量数据的价值，从而在多模态环境中模拟、逼近甚至超越人类智能。
与此同时，机器智能与智慧出行的深度融合将催生出更多创新，自动驾驶在感知、模型、芯片及数据层面的技术积累将持续向具身领域溢出，推动其在感知、决策与控制层面的能力跨越。从技术演进路径看，智能体正逐步转向端到端的大模型驱动，率先进入工业制造、物流等限定B端场景实现商业化闭环；在更多元化的C端场景中，产品则需提升复杂任务拆解与操作泛化能力。
此外，长期来看，具身智能将迈向由世界模型驱动的新阶段，实现对物理世界的完整认知与交互，最终走向具身AGI与人类共生的未来。在这一过程中，中国在产业基础、供应链整合与场景多样性方面的优势，将为具身智能的规模化落地提供独特土壤。
当下的中国，无论从产业体系、科研基础设施、工程师储备、创业者群体，还是从政府引导与支持的维度来看，都具备了优越的条件，也就是联想创投提出的“超级科技大工程时代”的协同体系。在“超级科技大工程时代”，创业者需要具备新的战略思维与行动框架：
第一，踩准大势，聚焦硅基智能、AI应用等前沿领域，避免盲目跟风，创业者应选择技术扎实、有场景落地的产业方向。
第二，尤其是早期新兴的创业企业，一定要紧跟国家政策步伐，并学会与大企业协同合作，在产业大生态中实现快速发展。
第三，企业领袖需“求贤若渴”，组建能够打硬仗、跨学科的团队，并始终将企业的可持续经营置于首位。第四，年轻创业者应保持对科技的热情和信心，敢于创新，勇于实践，在硅基大潮中成长为引领未来的中坚力量。
中科创星创始合伙人米磊：投资模式正在从“摘果子”转向“种果树”
2025年，和人工智能相关的赛道都很火，最火的是具身智能，核心是人工智能要发挥更大价值，必然走向与物理世界的结合。
此外，在当下能提供超高带宽、超低功耗解决方案的光子技术，可以突破AI算力瓶颈的量子计算，以及AI迫切需要的能源形态可控核聚变，也都非常火。
AI作为新一轮科技革命的底层使能技术，其上升周期是以几十年计的，这些方向在2026年一定会更火。当然，AI 正从“大基建”走向应用，Agent以及与各细分领域的结合，应该会进一步爆发。
中科创星在硬科技领域服务“科技成果转化”和“科学家创业”的投资布局策略，核心是因为我国正在加快科技创新、推进产业升级，就必须要实现从人口红利向工程师红利、创新红利和科学家红利的转变，而高校和科研院所里长期积累的大量优秀科技成果也缺乏有效转化，这些技术都有极高的门槛，所以“科学家创业”仍将是硬科技时代的主流。
这两年我们重点围绕未来产业在布局，尤其是在可控核聚变和量子产业链方向加大了力度。由于这些企业大部分都是刚刚创立，行业还处于非常早期，我核心关注的还是团队的完整性，以及技术的突破。
对于科技成果转化而言，投资模式正在从“摘果子”转向“种果树”：市场正在从争抢成熟项目，转向更早期介入培育项目，推动“青苹果”长成“红苹果”。例如，我们想要“深度孵化”和“超前孵化”，就要从论文或原理阶段就介入科学家团队，提供从团队组建到商业化的全方位支持。这要求投资机构具备极强的产业理解、资源整合和“陪跑”能力。
当前的市场环境下，共识方向越来越集中，头部项目份额越来越难抢，这要求投资人不仅能提供大量资金，还要成为资源供给者，为企业嫁接技术、人才、订单、政策等全方位资源，以及要有长期的战略定力，陪伴企业走过产业化周期。
英诺基金管理合伙人周全：AI、具身智能、生物制造，或出现百亿美金超级独角兽
2025年宏观经济财政政策更加积极，货币政策适度宽松，港股和国内A股持续回暖，特别是摩尔线程、沐曦等上市发行带来的财富效应，过去一年是行业信心恢复的一年。
更多多元化耐心资本涌入一级市场，同时国家级的母基金陆续设立，支持投早、投小、投硬科技。预计2026年，一级市场资金充沛，产业资本与耐心资本将深度融合，市场的投资活跃度和头部企业的估值都将进一步上涨。
在我们看来，今年最突出风口聚焦在AI和具身智能，也是未来最有Beta的主赛道。我们布局了具身智能本体、核心零部件，以及AI 2C的智能硬件。过程中，我们更加偏向AI原生的优秀年轻人，因为他们更加有创造力、想象力，对创业充满激情与热爱。这种偏爱在明年会延续，英诺会持续重仓优秀的年轻人。
会看重企业的稀缺性、成长性，以及持续性。稀缺性代表核心技术门槛要高，同行竞争对手少，要么第一，要么唯一；成长性代表未来的市场空间大；持续性代表公司有足够的技术底蕴，短期能做出极致性价比产品，未来还能持续推出新的产品，有第二、第三增长曲线，有能力成长为平台型公司。
未来一年将延续今年的风口和趋势。AI赛道将从基础大模型，转向AI在细分行业的应用落地，具身智能的重点将从本体、运动控制，到具身智能大模型。
生物制造也是我们持续关注和投资的行业。未来全球60%的物质生产可通过生物制造方式实现，到21世纪末，生物制造将应用于全球1/3的制造业，创造30万亿美元的经济价值。生物制造将重塑化工行业，特别是一吨单价在3万以上的产品，生物制造更具性价比优势。
未来计算和未来能源也是值得长期关注的领域。量子混合计算是AI算力发展的趋势，预计3-5年，有望在材料、药物、金融等专用领域落地；长期看，这一技术将极大提升工业、科研、物流等领域的效率。目前量子计算机路径尚未收敛，我们会重点关注超导、中性原子、离子阱、光量子等技术。
随着AI算力、制造业出海、新能源车的发展，能源领域将迎来一轮超级周期。目前，可控核聚变技术进展超出预期，我们判断，它会是未来能源的终极解决方案，预期10年将达到能源奇点。
接下来，英诺将在最有Beta的AI、具身智能、生物制造赛道继续深耕。大水有大鱼，我们相信这些赛道未来会出现一批超过100亿美金的超级独角兽。
退出环境方面，过去一年港股回暖，国内资本市场鼓励收并购，但一级市场整体退出渠道仍然较为有限。
为适应目前的资本市场大环境，英诺采取积极主动退出策略：以一级市场退出为主，二级市场退出为辅。在一级市场向产业CVC、市场化VC机构寻求老股转让机会，同时与险资、市场化母基金合作设立接续基金，拓宽退出渠道，加大退出力度。
面对当前的市场环境，我们需要提高投资标准，要有大局观和终局观，只投那些有潜力能成为超级独角兽的公司。
对于AI和前沿技术领域，要提升敏锐度和专业性。对于具身智能、可控核聚变等非共识赛道，要有信仰，先相信后看见。
耀途资本投资副总裁温廷灿：VC在AI领域的投资难度转移
自2023年以来，国内AI创投的关注焦点发生了显著迁移，核心是从底座大模型转向了AI Agent应用层。
2023年至2024年，VC的重点集中于底座大模型投资，包括 LLM 、图像生成和视频生成模型。自从 Deepseek R1开源之后，以及 Manus 的爆火，投资焦点转向AI应用层，特别是AI智能体，如 Manus、Genspark 和Lovart等。
这背后的核心变化是，底层大模型的基础能力初步具备后，产业进入寻找商业化落地的阶段。应用层创业公司创业门槛相对更低、数量激增，赛道更为细分。
对VC而言，可选择的项目更多，同时需要判断不同赛道的长期价值、筛选出真正具备技术或市场壁垒的团队，其难度和不确定性显著增加。
最近几年，AI行业发展的重点一直在变化：2023 年核心是底座大模型公司预训练PreTrain，2024 年和2025年主要是Inference 、Workflow和Context Engineering。2026年，预计会有越来越多AI 应用层公司和科技公司的AI部门开始关注后训练PostTrain，不论是通过监督微调（SFT）或强化学习微调（RLFT）方法。
我们投资过程中在最核心的关注点是创业公司的商业化健康度与客户价值，主要聚焦两个关键指标：收入和客户留存率。
如果是ToB领域的创业，建议公司在启动之初就必须做出清晰的战略定位，明确核心目标市场是欧美市场，还是中国市场及东南亚市场，从而搭建不同的开曼红筹架构/内资架构。
这不仅是商业选择，也深受地缘政治和国际贸易规则影响。不同的目标市场客户，尤其是大型企业或政府客户，对公司背景有不同偏好与合规要求。
蔚来资本管理合伙人朱岩：关于新智造、新动能、新范式的三大思考
针对过去一年宏观经济环境的明显变化，一方面，从产业政策角度，我们看到长期、合理的产业规划会带来非常大的投资机会。
中国过往在很多重点产业上都有非常连续的产业政策，例如智能电动汽车、新能源等领域，在积极的产业政策推动下发展到世界领先地位。2025年，“十五五”规划建议出台，提到培育壮大新兴产业和前瞻布局未来产业，这些都是作为投资机构需要重点关注的。
另一方面，在资金来源上，过去几年外资大幅减少，人民币资金来源也发生了较大变化，国资投入显著增加，包括不久前国家创业投资引导基金旗下的三只区域子基金正式设立，这些从供给侧对创新行业的支持非常重要，同时也对行业格局产生了重要影响。
这些资金如何能够流入到好的机构，真正能够发现好的公司，并且帮助这些公司健康发展，是行业面临的重要课题。另外人民币民间资本在创新领域的投入仍然不够踊跃，需要通过健康的二级市场让民间资本建立信心，看到健康、长期、可持续的回报。
从年初的DeepSeek Moment让世界认识到中国的AI能力，到Gemini-3的发布让Open AI感到Red Alert并加速发布新的模型，AI行业这一年的发展的确是令人兴奋的。
对于AI，我们真正关注的参数之一是“单位智能成本”。它体现了AI模型性能与成本效率之间的关系，衡量了获得不同水平AI智能能力所需的投入成本。
西方的一些顶尖大模型性能卓越，但成本极高；而中国涌现出的许多优秀模型，在保持高性能的同时，成本远低于西方，例如DeepSeek的模型成本仅为西方部分公司的十分之一甚至更低。
“单位智能成本”受到多种因素影响，包括模型、算力和能源等。随着技术进步，这一成本有望大幅下降，而能够有效降低智能成本的方案，将带来广阔的投资机会——可投向模型本身、算力，也可投向能源领域。
在2025年很多技术发展都有长足飞跃的前提下，我们有几个比较大的思考。
第一是把过往对智能电动汽车的系统性投资延伸到“新智造”领域。过去十年，中国智能电动汽车引领了世界创新，出现了一批走在世界前列的新型主机厂以及汽车零部件企业，基于这个基础如何向Physical AI等行业延伸覆盖？
以具身智能为例，它和智能电动汽车的相关性很强，包括供应链的重叠，以及软硬件的结合。蔚来资本作为在智能电动汽车行业投资很早、积累很深的机构，要把我们的积累覆盖到先进制造、智能硬件等更多“新智造”领域。
第二是关注新的经济生产要素，比如能源、算力、数据等“新动能”。以能源领域为例，随着可再生能源发电成本大幅降低，我们看到氢能行业出现了一些好的投资机会，我们也在2025年布局了两家制氢企业。
此外像新型核能，基于AI发展对能源需求的大幅增加，可分布式布局的新型安全核能也值得重点关注。
第三是基于技术发展出现的“新范式”，例如AI Agent，不仅能够为企业增加效率，同时也进入到C端市场。此外，包括低空经济、空天技术等，都是新范式里重要的投资方向。
明年依然有很多值得期待的积极信号，无论是AI、机器人、空天技术还是能源行业等，在技术发展上都是令人兴奋的，像蔚来资本很早就开始投资的核聚变，最近也受到很多机构的关注，另外围绕其产业链上的高温超导、制冷技术等，都可能产生一些近期实现商业化的好机会。
对于二级市场，我们希望有持续积极的表现，让早期投资收益实现健康的闭环。从长期来看，我们期待国际化资本、民间资本等更多长期资本能够持续地引入到中国的创业投资领域里，从而实现行业更健康的发展。
阿尔法公社创始合伙人许四清：在AI领域坚持早期投资，聚焦行业老兵和学界突出团队
今年VC创投领域最突出的风口有两个。第一是智能硬件，开始出现第一批跑出来的智能硬件，而且在出海方向上表现非常好。
第二，具身智能在2025年上半年再次掀起一个小高潮。这个领域的第一阵营已经明显，我们判断，在2026年还是会有投资不断地进入，但节奏可能会缓慢下来，主要的原因是模型有待突破。
阿尔法公社在这两个领域积极布局天使，先跑出来的像Looki、Pixboom等都表现非常出色。我们领投了诺亦腾机器人的第一轮，希望在具身智能的数据领域，有更多公司参与，能够积极实现这一波突破。
在过去一年，我们的投资偏好是一如既往的。第一，聚焦人工智能领域，第二，聚焦行业老兵和在学界最突出的团队。比如Pixboom，就是横跨学术界和工业界，形成了非常高的门槛。第三，我们依然坚持早期投资，绝大多数项目都是第一轮给的钱。
这些偏好在2026年不会发生明显变化。例如人工智能和具身智能的创新才刚刚拉开序幕，在这些领域系统化的进行早期投资的布局，机会很多。
我们认为智能可穿戴设备的基础层面，也就是操作系统这一层，中国创业公司是有能力和美国并驾齐驱的。最近光帆科技发布了新产品，大家都看到了。中国团队在新一代智能可穿戴设备上面，不论在系统级还是在产品级，都走在了全世界的最前沿。
我们AI应用领域关注的赛道，除了智能可穿戴设备，还有泛智能硬件，以及出海，比较关注的企业成长维度最重要的是和工业界的紧密结合。我们的主要的合伙人都来自工业界，从工业界视角，能看到一些独特的创业机会，也帮创始人一起在新赛道上和工业界一起协作。
从整个行业看，我们有一个观察。和美国对比，他们比较关注核心技术原始创新，中国的创业者和投资人，比较注重go-to-market。但从整个行业角度看，我们有可能忽略了最底层的变革和技术，比如大语言模型的初期探索。人工智能硬件的发展，实际上在催生面向人工智能应用的智能硬件操作系统。最近光帆科技的AI操作系统发布，就验证了这一判断。
目前看来，VC退出始终是一个挑战，是一个永远要思考和解决好的问题，我们只有根据产业政策的变化和市场的变化，对这个有足够客观的预期。
当前的市场环境对GP而言，最重要的是要深入产业，懂产业就更容易得手，也更容易和创始人协同发展。此外就是投早期，在大的产业革命来临的时候，投得越早期，越容易捕捉到一线机会，回报就越高。
博原资本合伙人丁浩：关注具备“技术+产业+全球化”三重属性的项目
过去一年，全球宏观经济环境最明显的变化是供应链的区域化与产业智能化重塑。
地缘政治、关税不确定性等因素促使企业更加重视供应链的安全与韧性，同时人工智能、机器人等技术的快速发展，正在推动制造业向更柔性、更智能的方向演进。经济增长的底层逻辑也从“规模扩张”到“内涵式增长”演进，加速转向创新驱动和可持续发展。
大的宏观环境和政策使得整个VC投向的赛道和方向更加聚焦和集中，高度共识化，GP都在需要寻找“差异化”的投资逻辑。博原资本背靠博世集团，会更侧重“技术赋能+生态协同”，并寻求体系内外的孵化和共创机遇，关注那些能融合产业场景、具备全球化落地能力的企业。
去年硬科技领域最突出的风口是具身智能与AI。机器人上游核心零部件的技术迭代和发展催动了产业链成熟，AI大模型在通用及垂类方向上的能力也在快速提升，两者结合，机器人正从实验室走向工厂、物流、服务等真实场景。
这一趋势不仅停留在技术和模型突破层面，未来会更强调“场景驱动、工程化落地、商业化闭环”。我们认为这一趋势将在2026年持续深化，零部件和本体越发成熟，大小脑模型和执行能力更强，真正有机会在部分商业化场景中实现初步落地，机器人的商业化验证会是明年的核心主题。
偏好上，我们关注具备“技术+产业+全球化”三重属性的项目，并符合国家战略方向或十五五“规划”的科技方向，重点布局了具身机器人上下游、汽车智能化及供应链出海等赛道。
机器人赛道，新一年我们会关注企业的硬件及传感器迭代成熟度，模型迭代情况，以及场景应用能力情况；我们孵化的博银合创正在博世多个工厂开展PoC和场景落地，积累数据迭代模型收敛场景是我们的期待。
我们也投了一些汽车供应链的出海项目，会关注海外市场的本地化运营、市场覆盖和渗透率情况，结合博世海外资源给予支持。
目前机器人赛道融资热度很高，但产业发展会回归到场景和经济性上，企业需要构筑自己的产品技术壁垒，深耕真实场景，积累数据，打造具备经济性落地的硬件或解决方案，积极探索产业下游客户和场景；
供应链出海领域需要因地制宜，出海过程中注重本地化运营与文化融合，避免简单复制国内模式。
除了具身智能，我们也密切关注新材料、高端芯片国产化、低碳制造与循环经济等底层变革。这些领域虽然不如机器人“显性”，却是支撑智能制造与可持续发展的基础。例如，新材料在机器人执行器、传感器中的应用，国产芯片在自主可控供应链中的角色例如端侧AI芯片，以及绿色制造在出海合规中的价值，都可能催生新的技术平台和产业服务机会。
当前环境要求投资人具备更强的产业洞察力、生态构建能力和资源协调能力，投资人需要在投前和投后深入赛道和产业，构筑自己的认知和壁垒，并保持耐心。
我们会从集团体系内外去挖掘优质团队和前沿技术，寻找独有的水下投资机会，希望找到更多“中国能力、全球市场”的代表性企业。
ATM Capital创始人屈田：拉美地区将是2026年中国企业出海的主战场
2025年中国企业出海新变化在于从机会探索转向战略深耕，主要呈现出三大结构性迁移。
第一，市场布局的迁移。从高度聚集于单一区域，向东南亚、拉美、中东多极市场同步布局演进。企业不再只盯着一个市场，而是根据产品特性，在不同新兴市场寻找最优解。
第二，能力重心的迁移。正从依赖流量与线上渠道的轻模式，向构建 线下渠道、本地供应链及深度运营团队的深度本地化模式转变。纯互联网或纯电商路径在新兴市场天花板明显，线上线下融合成为标配。
第三，产业价值的迁移。从贸易出海和产品出海迈向 品牌出海、技术出海与生态出海。我们不仅输出商品，更输出智能硬件解决方案、AI应用和成熟的商业模式。
2026年，中国企业出海的热门赛道将聚焦于融合创新，热门地区将遵循 “增长潜力战略可控性” 的框架。东南亚（印尼为核心）仍是基本盘，其成功经验可系统性复刻至越南、泰国、菲律宾等国；拉美（墨西哥、巴西为双中心）是下一个主战场，其人均消费力强，数字化基础好，且存在巨大的电商渗透与品牌升级红利；中东（沙特、阿联酋为支点），作为高利润的价值市场， 不仅是高客单价产品的目标市场，更是科技与基建配套落地的重要区域。
在投资过程中，我们更加看重出海企业的战略清晰度和跨文化适应能力，即企业对目标市场的竞争格局认知是否足够深刻，是否具备根据市场反馈快速调整产品与策略的敏捷性，团队中本地核心成员的比例与授权程度以及中外团队能否形成统一的价值观与执行力。
面对2026年，我们建议企业恪守本分平常心，先胜而后战。在战略选择上，拒绝盲目，谋定后动，深刻理解不是所有企业都需要独立出海；在市场进入上，集中火力，深耕根据地，在第一个核心市场做到数一数二，建立起可盈利、可复制的坚实模型，再图辐射扩张；运营构建上，需要深度融入本地，要敢于投入资源，扎实构建线下的触点与本地的能力；在发展心态上，保持耐心，做时间的朋友，专注构建可持续的长期价值。
众为资本创始合伙人张永汉：2026年的机会自于产业升级的核心驱动因素
2025年，虽然外部环境仍面临不确定性，中国股权投资行业却在修复中逐步积蓄力量，交出了一份回暖复苏的答卷。一方面，二级市场尤其是港股IPO回暖，为退出重新打开了窗口，使“募投管退”有了很健康的正循环；另一方面，在硬科技主导的新一轮创新浪潮下，围绕AI、半导体、商业航天以及可控核聚变、量子计算等前沿科技的方向，正在出现一批具备长期价值的投资机会。
我们看到，真正的机会更多来自产业链中的关键领域和产业环节，尤其是那些代表国家先进科技实力和先进生产力、商业化路径清晰的领先企业。这类机会往往不追求短期爆发，但具备长期成长空间，也更符合产业资本和长期资金的配置逻辑。
与此同时，挑战同样清晰且不容回避。一是融资环境仍然偏紧，资本对企业现金流管理和盈利路径的要求显著提高；二是创业与投资周期被拉长，无论对企业团队还是投资机构，耐力、判断力和长期执行能力，都成为决定成败的关键因素。
对于 2026 年及之后的长期趋势，我们认为真正的机会来自于产业升级的核心驱动因素，而非短期热点，主要以下几个方向：
一、围绕AI相关的基础设施的迭代升级机会，包括算力相关的硬件、算力基础设施的配套、算力相关的服务等；
二、AI的应用，包括AI硬件、AI agent以及AI在垂直行业中的深度落地，AI在不同场景的应用更考验工程能力和行业理解，我们更关注那些能真正嵌入业务流程、带来效率提升或成本下降的应用；
三、具备全球竞争力的技术与产品，随着中国数字化与工程能力、供应链和成本优势不断提升，一批科技企业正在具备“走出去”的条件，如果能有效结合海外的品牌、技术以及渠道资源，这些具备全球市场视野、能参与国际竞争的企业，未来的成长空间会更广阔。
我们判断一家科技企业是否具备长期价值，不能只看某一个指标，而是要把企业放到产业周期和企业成长路径中去综合判断。由此，我给创业者三点建议：
第一、明确到底在解决什么核心问题。技术只是工具，价值由是否能解决产业刚需决定。
第二、从早期就思考商业可持续性。短期围绕增长指标无助于长期竞争力；能够自我造血、逐步走向盈利的企业，抗风险能力明显更强，也更容易获得长期资本支持。
第三、坚持长期主义。周期调整会拉长商业验证时间，创业者的耐心、战略决策力和执行力比任何时候都更重要。
无论市场如何变化，回归产业本质、深刻理解用户与技术融合逻辑，永远是创业成功最核心的基础。对众为而言，我们也会继续坚持长期价值投资的理念，陪伴真正有技术深度和产业耐心的企业穿越周期、实现成长。
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