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界面新闻编辑 | 宋烨珺
2025年港股IPO的火热，无缝衔接进入2026年。开年不到10天，就有包括壁仞科技、智谱华章和minimax等多家热门公司登陆港股。
Wind数据显示，2025年港股IPO募资规模高达2858.12亿港元，同比激增224.24%，重登全球IPO市场榜首；港交所更是创下一年两度“六锣齐鸣”的罕见纪录，为市场回暖写下生动注脚。
多家机构预测，2026年，港股IPO也将继续延续强劲增长态势，新股全年募资额有望站上3000亿港元门槛，仅一季度便有数宗百亿港元级项目登陆市场，港交所也有望继续蝉联全球IPO集资榜首。
一边是一级市场的热火朝天，另一边港股二级市场却暗流涌动，高点之后新股破发频现。资本盛宴之下，谁最获利，投资者又该如何踩准节奏、掘金避险，成了当下最受关注的话题。
港股IPO冲刺3000个“小目标”
刘丽（化名）有近30年投资履历，早早就一头扎进港股市场淘金。作为圈里资深的风险投资人，聊起去年港股IPO市场的火爆行情，她笑着对界面新闻记者表示：“时隔这么多年，香港重新抢回亚洲第一的门面，其实也是情势所趋。”
“为了盯项目、看标的，我去年满世界飞。当下不仅很多企业有出海融资的需求，看到港交所的IPO盛况，就连隔壁新加坡都坐不住了，明里暗里出台政策吸引优质企业上市。”刘丽透露。
多重利好因素叠加下，2026年的港股IPO市场或将进一步打破2025年的纪录。
据德勤中国预测，2026年全年香港将有约160只新股上市，融资额最少在3000亿港元，约有7只融资额超100亿港元的大型新股。
安永大中华区财务会计咨询服务主管合伙人刘国华在接受界面新闻记者采访时提到，2026年港股IPO市场将保持热度，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。
刘国华认为，支撑2026年港股IPO市场的主要动力来源涉及多个板块。A+H股模式预计持续火热，同时中概股回归与特专科技公司（涵盖人工智能、生物医药等前沿领域）将共同构成重要的上市来源。
例如，在生物科技公司方面，2025年生物科技行业中以18A规则上市的企业有13家，预计2026年行业延续高景气度。
Wind显示，截至1月6日，港交所处理中的排队企业名单量已达295家，另有14家公司已通过聆讯。
包括通过聆讯的企业在内，界面新闻记者整理发现，仅十大热门申报行业便已囊括了254家待上市公司。其中，软件服务（65家）、医药生物（50家）和硬件设备（46家）分列热门排队行业前三强；其余7大热门申报行业涉及半导体（25家）、医疗设备与服务（18家）、机械（12家）、食品饮料（10家）、汽车与零配件（10家）、电气设备（10家）和家电（8家）等。
热门赛道的热门项目募资规模也保持领先。
截至发稿，半导体领域国产通用GPU领军企业壁仞科技（06082.HK）于1月2日登陆港交所。身为“港股GPU第一股”，壁仞科技首发预计募资45.33亿港元，行使超额配股权后最终实际募资55.83亿港元，为港交所实施18C章节以来募资规模最大项目。
“国产AI大模型双雄”智谱华章（02513.HK）和MINIMAX-WP（00100.HK）分别于1月8日和1月9日登陆港交所，初始募资规模也均在40亿港元以上。
另据媒体报道，高端智能电动车赛道龙头企业阿维塔科技正稳步推进赴港上市进程，并已向港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司与中信证券，公司计划募集资金规模约10亿美元（折合约78亿港元），有望在2026年二季度登陆港交所；百度旗下昆仑芯已于2026年1月1日以保密形式向香港联交所提交主板上市申请（A1），目前处于拟分拆阶段。
界面新闻记者邹文榕制图
招商证券（香港）执行董事陈阳向界面新闻记者分析道，目前，多重因素正在支撑港股IPO市场走强，“宏观经济层面，特别是美元继续处于降息通道，将带来更多的资金活跃度；国家政策层面对于香港市场的鼓励和支持，有望继续巩固和发展香港作为中国的国际金融中心的地位。”
此外，陈阳提到，港股市场的制度性优势、包容性和吸引力（如快速融资优势、监管审核更加便利优势等），再到优质公司对于活跃资本市场以及业务发展融资的诉求，同时外资资金对优质中国资产的诉求，以及中国公司出海海外的诉求等都将助力港股2026年的IPO市场进入新的高度。
IPO盛况之下，一二级市场会变天吗？
“过去打新根本不用多想，直接无脑梭哈就行；去年8月新政落地后，大家一开始目标特别明确，齐刷刷转头去抢机制B的新股。可几个月实操下来才发现，就算加了杠杆冲机制B，中签率还是变低了，而且这些项目也并非个个能赚钱，踩坑的也不少。”
谈及去年港股IPO新政以来的打新市场，一位常年热衷打新的散户老王（化名）向界面新闻记者反馈。
老王提到的机制B正是去年港股IPO新政后创设的一种全新打新机制。
相比于沿用传统回拨，按超额认购倍数动态调整公开配售比例的机制A，机制B最大特色在于发行人在招股阶段便预先确定公开配售比例（10%—60%），彻底取消回拨，也即无论认购倍数多少，按预设比例执行。
据金融信息服务平台Livereport统计，自2025年8月份起，港股IPO新规开始施行，此后4个月里累计有62只新股采用发行新规。除5只18C上市新股之外，仅2只为机制A发行，其余55只均采用了机制B发行。
从认购倍数看，新规之后多只新股获千倍以上公开认购，但2025年11、12月份新股发行数量较多，“抽水效应”下破发风险上升，新股破发现象增加，“机制B”普涨光环逐渐褪色并走向分化，包括部分18A在内的多只公司遭遇了首日破发情况。
“散户打新是真的越来越难了。”聊起这几个月的打新经历，老王忍不住叹气，“热门项目别说中签了，根本抢不到，现在也不敢瞎跟风了，每个标的都得花心思好好研究才行。”
“新政后大量人民币资金进一步涌向基石和锚定市场，对机构投资者或者高净值客户而言，热门项目的国际配售份额也同样将更难拿。僧多粥少，也会导致打新收益下降。”沪上一位机构投资人向界面新闻记者表示。
“随着市场项目的增多，对于优质资金的争夺会更加激烈，发行难度也会提升，发行情况会更加分化。”陈阳认为，“优质公司继续呈现低中签率，一股难求的盛况，同时很多公司的发行会变难，单纯通过机制A和机制B的设置而获得较好发行会更加困难。”
与此同时，陈阳表示，“这也给我们这样的投资银行提出了更高的要求，需要更广泛的投资人触达能力、更强的定价能力以及更加深度的项目发行投入。”
“2025年底已经出现‘多宗IPO扎堆’的现象，合计募资体量很大，热点直接和AI、半导体、硬科技供给潮绑定。”庚辛资本创始合伙人鄢翔天在与界面新闻记者交流中也提到，“这类节奏到了2026年反而会更明显：项目多、速度快、同周撞车会变成常态。”
“但这也将导致‘普涨红利’进一步衰减。”在鄢翔天看来，“因为市场进入高供给周期以后，新股首日表现不再是‘赛道情绪一把梭’。”
站在投资者的角度，鄢翔天认为，后期更加需要关注新股项目折价、流通盘结构、基石质量（以及锁定与解禁节奏）、业绩/商业化兑现的可见度等。“板块内部也会出现‘挤兑效应’，资金会逼着你做选择。2026年更像是‘机构化、寡头化’的打新市场，散户彩票效应下降，想赚钱只能更专业、更讲纪律。”
谈及破发现象，奕丰基金财富管理经理李净向界面新闻记者表示，从实际结果来看，港股IPO新政的实施确实会导致散户打新的配售份额有所下降。散户的投资行为往往更易受情绪影响，而机构比散户有分析能力，也更加理性，通过提高机构投资者的配售占比，一定程度上能够平抑新股上市后的价格波动。
“但一、二级市场之间始终存在定价偏差，发行定价、市场估值水平、资金面流动性以及市场情绪等多重因素，都会影响港股IPO的首日表现，甚至是否会出现破发。”李净分析称。
“港股IPO新政的核心还是引水入渠，缓解市场流动性不足的问题。”在刘丽看来，“过去港股作为融资市，成交量是比较小的，整体规模和A股完全不是同一数量级。不过现在随着南下资金以及外资的增多，也慢慢活跃起来，这是好事。”
当港股IPO市场迎来千亿级别的上市潮后，伴随新股数量激增与估值抬升，港股二级市场流动性压力也随之抬升。
Wind显示，2025年9月起新规下的首批大规模IPO集中落地，当月港股日均成交额（主板+创业板，下同）站上2534.42亿港元高点，但2025年11月降至1750.62亿港元，2025年12月进一步萎缩至约1376.89亿港元，较2025年9月高点跌去45.67%。
多位业内受访人士都提到，短期来看，随着一级市场募资额的走高，市场存量资金分流情况下，短期流动性的确会走弱。
“特别是当新股发行密集、同时又是大票集中招股/上市时，二级市场会出现明显的资金分流。例如，同赛道存量股会被拿来对冲或腾挪资金，个股波动性就会放大；如果叠加通道资金（比如TRS）占用券商离岸流动性，杠杆资金在密集发行期会更紧，成本会更敏感。”鄢翔天表示。
因此，鄢翔天提到，如果2026年港股一级市场真的站上3000亿规模，市场会频繁出现这种“脉冲式抽水窗口”——不是市场没钱，而是钱被锁在新股里，二级承接会短暂变弱。
从中长期角度看，鄢翔天分析，如果是“优质硬科技资产”供给，反而可能提升二级的定价与活跃度，为二级市场提供正贡献。
“例如，一批稀缺资产上市，会吸引原本只配置美股科技的全球主题资金回流香港；同时，资金进来打新，往往也会配套布局同赛道的存量核心资产，形成引流效应。”鄢翔天向界面新闻记者提到。
陈阳也表示，相较于2026年港股的一级市场势头面临的分化和不确定性，港股二级市场行情的乐观情绪会更加明确。
“随着新年伊始的国际政治形式的变化，地缘政治波动风险加大，而中国稳定的制度性优势使得港股的优质资产，特别是优质中国资产的估值优势会更加吸引国际投资人。”陈阳向界面新闻记者指出。
“事实上2025年很多港股的中国科技公司已经成为‘避险资产’的选择之一，随着更多的优质A股公司和科技公司在港股上市，这个趋势在2026年的港股二级市场会得到加强。”陈阳认为。
不过，也有受访人士提醒，在人民币升值大背景之下，炒港股会有汇兑损失的风险。尤其2026年市场普遍预期人民币汇率将保持稳健升值态势，叠加港股IPO密集发行可能导致的资金锁定效应，投资者在布局港股时，不仅要关注新股质地、市场流动性等核心因素，还需充分考量汇兑风险对收益的影响。
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