“反内卷”后，光伏板块如何演绎？



　　光伏板块的这几年，诠释了行业竞争格局对于产业整体发展及投资价值的重要性。

　　在“双碳”政策推动、装机量增长与全球能源转型需求的多重驱动下，曾经的光伏板块是新能源赛道中的景气度最高的方向之一，“你相信光吗？”也成为不少光伏投资者的口头禅。

　　但伴随这几年光伏产业极速扩张，持续的价格战和产能内卷使得光伏企业基本面承压，部分龙头也出现亏损，光伏板块步入了漫长而又深度的调整。

　　直到近期“反内卷”的号角，光伏才突然之间回到我们视野。

　　（政策来源：中国政府网-2025/7/1）

　　光伏产业这几年有多卷？

　　伴随全球能源转型和中国制造业发展，过去十几年，中国光伏产业实现了从依赖国外技术到自主创新、从低端制造到高端引领的跨越式发展，在硅料、硅片、电池、组件等产业环节具备均全球竞争力，已成为我国少有的形成国际竞争优势、实现端到端自主可控的战略性新兴产业。

　　图：光伏产业链构成

　　中国光伏产业在全球的竞争力，尤其是供给端的主导地位，也直观体现在数据上。

　　数据显示，中国自2007年起一直是世界第一大光伏生产国，无论是产能还是技术均领先全球，新增装机量连续十二年排名全球第一。其中，2024年我国光伏产业链各环节产能产量占全球比重均达80%以上，新增装机占全球光伏新增装机总量的55%。



　　（数据来源：CPIA，截至2024年底）

　　产业的高速发展也带来了持续的产能扩张。然而，对于光伏产业而言，硅片、组件等环节技术成熟，设备厂商新产线3-6个月即可投产，在资本扎堆入局下，光伏产业扩产门槛低与技术、产品同质化的特点，导致产能扩张后光伏产业的竞争格局明显恶化。2024年我国硅片、电池、组件三大环节产能分别达到753GW、654GW、588GW，远超实际需求规模，产能过剩成为光伏产业的关键词。

　　（数据来源：工业和信息化部官网）

　　而在需求端，光伏装机需求增速也低于市场预期。一方面国内光伏新增装机已实现连续多年增长，边际增速明显回落，同时光伏装机快速增长导致电网消纳形势加剧，也限制了光伏成长空间，市场担忧未来国内光伏装机增速或进一步下滑；另一方面，能源危机推动欧洲光伏爆发式增长阶段已过，2024年欧盟27国光伏新增装机65.5GW，同比仅增长4.4%，美国也上调光伏301关税、重启东南亚双反关税，光伏装机增速亦放缓（2024年同比-1.8%）。

　　（数据来源：中国/欧洲/美国光伏协会）

　　根据欧洲光伏产业协会SolarPowerEurope的《2025-2029年全球光伏市场展望》数据显示，2024年全球光伏新增装机量仅为597GW，相较2023年仅增加33%，增速明显减少。

　　图：全球光伏新增装机量

　　（图表来源：欧洲光伏产业协会SolarPowerEurope-《2025-2029年全球光伏市场展望》）

　　供需失衡直接引发光伏产业相关产品价格大幅跳水。以光伏上游产业链的重要原材料之一的多晶硅为例，多晶硅自2022年12月价格急剧回落，其价格指数从2021年11月底的189下跌至当前22.29，下跌幅度接近90%。此外，光伏产业的组件、硅片、电池片价格也呈现下行趋势，反映出产业陷入“内卷式”竞争。

　　图：光伏组件、硅片、电池片价格指数走势

　　产品价格的下降也直接影响光伏企业的盈利情况。Wind数据显示，中证光伏指数成份股2024年营业收入同比增长率为-18.34%，归母净利润也从2023年的1221亿元变为-20.59亿元，亏损成为光伏企业2024年普遍的经营成绩。

　　若市场需求未能及时回暖或价格战持续，或将引发部分光伏企业资金链断裂，进而产生行业连锁反应，“卷死”的光伏产业亟需破除内卷式竞争。

　　反内卷政策出台，光伏板块能有好转吗？

　　随着新一轮“反内卷”号角吹响，光伏行业的内卷局面有望得到改善。

　　2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出依法治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。同日，《求是》杂志发表文章《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，提到光伏等“新兴行业出现供需结构性矛盾；2025年7月3日，工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。

　　从中央财经委员会会议到相关部委密集表态，反内卷从行业倡议逐步上升为国家层面的系统工程，有望通过限产、自律、资本金比例限制等方式推动行业出清，减少无序竞争导致的恶性循环。

　　政策端的积极定调下，光伏产业的价格修复已率先在硅料环节体现。自6月25日至7月11日，多晶硅期货主力合约从30400元/吨飙升至42265元/吨，14个交易日累计涨幅达39%。（wind）

　　实际上，反内卷政策指引对光伏板块而言不仅是短期的消息刺激，更多意义在于中长期通过淘汰落后产能、加速过剩产能出清或重塑光伏行业的格局，让光伏产业重新回到合理盈利的轨道上。而在全球清洁能源需求保持增长和技术创新不断地态势下，中国光伏产业有望迎来真正的高质量发展，板块投资价值也有望重构。

　　在研报中表示，7月3日工信部召开第十五次制造业企业座谈会，进一步加大宏观引导和行业治理，强化标准引领和服务保障，持续帮助企业解决急难愁盼问题，为推动光伏行业高质量发展保驾护航。光伏行业出清与整合势在必行，未来行业或进入稳态发展阶段。

　　（研报来源：国信证券-《光伏硅料行业有望加快产能整合，固态电池产业化持续推进》-2025/7/10）

　　反内卷政策的出台，不仅让光伏板块迎来“困境反转”的窗口，也让市场重新关注到这个经历了多年深度调整的板块。Wind数据显示，中证光伏产业指数近三年回调幅度达-62.26%，板块此前的基本面恶化已反映到股价表现上。

　　（区间：2022/7/15-2025/7/14，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）

　　而从估值来看，当前中证光伏产业指数市净率PB（LF）为1.90，位于指数发布以来（2019/4/22）20.50%的历史低位区间，意味着潜在风险也一定程度随着板块估值的调整而得到释放，在基本面有望扭转的背景下，板块具备一定的投资价值。

　　（截至2025/7/14，wind）

　　当然，板块基本面的改善并非一朝一夕能够实现的，中国光伏产业要想完全走出内卷的竞争格局，还需要经历一些过程。

　　根据第一财经报道，从目前已披露的一线代表性光伏企业的业绩预告情况来看，虽然光伏企业仍在亏损，部分企业在二季度出现减亏，也有企业走出二季度盈利的行情。

　　此外，技术层面上光伏板块也有不少亮点。传统的TOPCon技术路线上，TOPCon电池持续提效潜力仍在；新兴的BC技术路线上，BC电池具备更高的单面功率，已有龙头企业率先布局，于2024年产能落地。

　　如果想布局光伏板块，华泰柏瑞基金旗下的光伏ETF（515790）及其联接基金（A类012679，C类012680）或是一个便捷的选择。其标的指数为中证光伏产业指数，该指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，能够反映光伏产业上市公司证券的整体表现。

　　（编制方案来源：中证指数公司）

　　作为A股市场首只且仅有的规模超百亿的光伏ETF，光伏ETF（515790）成立于2020年12月7日，并于2021年1月8日纳入融资融券标的，为光伏产业首只纳入融资融券标的的ETF；同时也是2022年7月市场首批正式纳入沪深港通标的范围的ETF。随着光伏产业竞争格局改善，逐步摆脱内卷式竞争，光伏ETF及其联接基金有望成为把握板块机会的不错抓手。

　　（截至2025/7/14．光伏ETF规模为128.39亿元，规模数据来源：交易所）

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书及产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证，中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。