美国经济正走向滞胀，但此次情况不同

 

　　经济学家认为，美国正面临一轮胀与低增长并存的局面。

　　美国经济或许正走向一轮 “70 年代式” 滞胀，但经济学家预计，此次滞胀的严重程度将远低于当时。

　　许多预测人士表示，美国正进入一个 “经济增长放缓” 与 “通胀加速” 并存的时期。这一现象的根源在于唐纳德・特朗普总统推出的关税政策 —— 该政策在推高消费价格的同时，也导致就业市场增速放缓。

　　不过，经济学家强调，此次通胀的严重程度，将远不及 20 世纪 70 年代那般：当时两位数的年度物价涨幅，曾严重挤压家庭预算。

　　准备迎接 “轻度滞胀”

　　周五发布的政府 “个人消费支出（PCE）报告” 显示，当前通胀率已高于美联储设定的 2% 年度目标。而下周即将公布的就业报告，预计将显示就业增长乏力。

　　LPL Financial 首席经济学家杰弗里・罗奇（Jeffrey Roach）在 8 月中旬的一篇评论中写道：“在经济增长放缓的背景下，通胀率已超过美联储目标，投资者必须应对这一现实 —— 这为‘轻度滞胀’（stagflation-lite）埋下了伏笔。”

　　“滞胀”（stagflation）是 “停滞”（stagnation）与 “通胀”（inflation）的合成词，最初被用来描述 20 世纪 70 年代至 80 年代初的糟糕经济状况：当时美国同时面临高通胀与失业率飙升的困境。

　　滞胀与典型的经济衰退不同 —— 经济衰退时，经济会出现崩溃，物价也会相应下跌。近期经济学家在 “滞胀” 前加上 “轻度”（lite）一词，意在表明：此次滞胀的严重程度，将远不及半个世纪前的那一轮。

　　（ Bank）经济学家弗朗西丝・唐纳德（Frances Donald）与凯莉・弗里斯通（Carrie Freestone）在周一的评论中写道：“在我们看来，这种‘轻度滞胀’环境将持续至年底，具体表现为经济增长放缓（且低于趋势水平），同时物价压力将令人不安地持续上升。”

　　以穆迪分析公司（Moody‘s Analytics）首席经济学家马克・赞迪（Mark Zandi）的预测为例：以核心个人消费支出（核心 PCE）价格衡量的通胀率，将在明年达到 3.5% 的年度峰值 —— 这虽远高于美联储 2% 的年度目标，但与 70 年代滞胀时期相比仍不值一提（当时核心 PCE 通胀率曾飙升至 10% 以上）。

　　同样，赞迪预测，以国内生产总值（GDP）衡量的经济增速，将维持在 1% 的年度水平 —— 这一数值还不到 2010 年以来 2.5% 平均增速的一半，但足以避免经济陷入可能引发衰退的全面下滑。

　　美联储能做些什么？

　　上周，美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）在杰克逊霍尔经济峰会（Jackson Hole Economic Summit）的标志性演讲中，虽未直接使用 “滞胀” 一词，但暗示了滞胀风险的存在。

　　许多经济学家认为，与 70 年代的长期低迷不同，此次 “轻度滞胀” 将是温和且短暂的。

　　联博集团（Federated Hermes）高级投资组合经理吴成军（Chengjun Chris Wu，音译）在上周的一篇博客文章中也表达了类似观点：“最终，‘轻度滞胀’终将结束 —— 要么是通胀大幅飙升，要么是经济恢复增长。全面滞胀本身就十分罕见，未来也可能继续保持这种罕见性。”

　　然而，赞迪警告称，要缓解滞胀，美联储可能需要采取与 70 年代类似的 “猛药”：当时美联储将基准利率大幅上调至足以抑制经济增长、遏制通胀的水平。

　　但美联储能否采取这种措施，可能取决于其能否保持政治独立性。唐纳德・特朗普总统一直要求美联储降息，并不断向政策制定者施压。明年 5 月，美联储主席鲍威尔的当前任期将结束，特朗普将任命继任者 —— 届时他可能对美联储拥有更大影响力。

　　赞迪写道：“一个合理的疑问是：明年 5 月鲍威尔任期结束后，美联储能否保持足够的独立性？”