软银、乐天借力日本旺盛的零售债券需求



　　日本面向散户投资者的公司债销量正迎来爆发式增长。由于较高的收益吸引了希望抵御通胀、保护储蓄的投资者，今年销量有望超过去年的纪录水平。

　　铁路运营商京王电铁（Keio Corp．）、超市巨头永旺集团（Aeon Co．）等知名企业均已入局零售债券市场，其中永旺集团已于周五发行了其首只零售债券。

　　这类债券对非专业投资者的吸引力主要来自高利率：科技及电信控股巨头软银集团发行的 5 年期债券，票面利率最高达 3.34%，几乎是同期日本国债收益率的三倍。

　　数据显示，在 4 月 1 日开启的本财年前五个月，日本零售公司债券销量已达约 1.5 万亿日元（合 102 亿美元）；而在上一财年，日本企业面向个人投资者的债券发行量已创下约 2.4 万亿日元的历史纪录。

　　随着通胀持续，市场预期日本央行（Bank of Japan）今年可能再次加息 —— 这与日本多年来的负利率政策形成鲜明反差 —— 投资者对更高收益的关注度也随之上升。尽管日本主要股指目前处于历史高位，能提供可观回报，但今年股市的波动也凸显出债券 “定期收益” 的吸引力。

　　以电商巨头乐天集团（Rakuten Group Inc．）为例：2023 年 2 月，该公司发行了票面利率 3.3% 的 2 年期零售债券。若一名投资者购买了 100 万日元该债券，到期时（含定期利息与本金）可获得总计约 107 万日元。相比之下，瑞穗银行（Mizuho Bank Ltd．）2 年期定期存款利率仅为 0.325%，同期日本国债收益率也仅约 0.87%。

　　尽管东证指数（Topix）自去年年初以来已上涨约 30%，但这一涨幅中穿插着两次大幅回调：去年 8 月和今年 4 月的回调幅度均达到约 20%。

　　日本家庭资产规模达 2200 万亿日元，部分债券发行方为抢占这一市场，借助自身品牌知名度推出了“主题债券”或“非现金激励”。例如，“乐天卡曼债券”（Rakuten Cardman Bond）以 “超级英雄式角色” 为宣传亮点；在曾发现蜥脚类和兽脚类恐龙化石的福井县，当地发行的债券附带“恐龙主题商品抽奖”活动。

　　铁路及休闲集团京王电铁时隔 31 年发行首只零售债券时，也推出了抽奖活动，奖品包括东京豪华京王广场酒店住宿、高端铁板烧餐厅 “雅凯亭”（Ukai-tei）晚餐券，以及东京 FC 足球俱乐部周边产品。

　　“我们将此举视为与零售投资者建立更紧密联系的契机。” 京王电铁财务部门负责融资事务的饭室友纪（Yuki Iimuro）表示。

　　然而，许多债券发行附带的 “赠品”，可能会让投资者忽视对相关投资风险的了解。

　　事实上，无论是面向零售投资者还是机构投资者，日本整体公司债券市场并非毫无缺陷。据知情人士透露，日本证券业协会（Japan Securities Dealers Association）已向 9 家主要本土及外资券商发放问卷，调查债券销售中的违规行为，例如向发行方夸大债券需求规模等。

　　“随着利率上升，零售投资者对收益率的关注度越来越高。” 千叶商科大学研究生院客座教授、日本信贷市场资深人士大桥利康（Toshiyasu Ohashi）表示，“但收益率越高，通常意味着风险越高。我们需要提高投资者的金融素养，同时重新审视这类债券的结构设计、营销方式及监管措施，以保护个人投资者权益。”

　　尽管存在上述问题，零售债券市场的发行仍在持续。8 月 29 日，永旺集团已敲定发行 600 亿日元债券，票面利率为 2.025%。

　　永旺集团财务部门负责债券发行的桦山敬寿（Takatoshi Kabayama）表示，免税投资账户的普及推动了投资者需求增长。“随着基准利率上升，我们判断，即便不提供促销福利，这只债券也能吸引到投资者。”