界面新闻记者 |杜萌
9月5日，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（下称“《征求意见稿》”）公开征求意见，反馈截止日期为今年10月5日。这标志公募费率改革“三步走”即将全面收官。
第三阶段改革聚焦在公募基金的销售费用环节，全面调整了认购费、申购费、销售服务费及尾随佣金等多类费率。
界面新闻记者统计发现，《征求意见稿》之后，股票型基金的认购费率、申购费率分别下降33%、47%，混合基金的认购费率、申购费率分别下降58%、67%，债基的认购费率、申购费率分别下降50%、63%。
《征求意见稿》明确，股票型基金、混合型基金、债券型基金和FOF的投资者，当持续持有期＜7天，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费；对7天
此次对赎回费率的调整引发了业内的广泛讨论。
“目前股票型、债券型、混合型、FOF基金的免赎回费持有期统一拉长至6个月以上，其实就是鼓励投资者长期持有，不要想着‘炒基金’、赚快钱。”有基金分析人士对界面新闻记者表示。
“首当其冲的就是主动权益基金的C份额，本来C份额的设立就是为了吸引短线资金，除了免认/申购费之外，赎回费也会特意设置，比如持有满90天或180天赎回费为0%。《征求意见稿》对赎回费‘一刀切’之后，C份额在赎回费率的优势变小了。”某代销机构首席财富官对界面新闻记者表示。
“不过，由于现在很多代销机构对A份额的认购/申购费率都打了一折，所以C份额的数量和规模都较小，所以整体来看冲击不大。”上述人士表示。Wind数据显示，截至今年二季度末，全市场共有8370只主动权益基金（普通股票型、偏股混合型），其中C份额的数量有3500只，总规模近2.15万亿。
界面新闻记者了解到，此次赎回费的调整对债券基金的影响最大。
“相比此前，部分债券基金持有超过7天便可免收赎回费，投资期限偏短的债券基金性价比显著下降。一旦《征求意见稿》正式实施，债券基金或面临抛售压力。”华夏理财对界面新闻记者表示，债券基金的投资者主要是机构，尤其是银行会进行基金委外配置，主要目的是借助基金的免税优势进行资产配置。
华夏理财表示，待赎回费率正式实施后，相比债券基金，短期固收类的理财产品性价比有望提升。“银行理财产品中，同样投资债券资产的固收类理财产品一般不收取申购费、赎回费，并且在固定管理费上也有一定的优势。”华夏理财表示。
Wind数据显示，截至9月10日，目前市面上共有13175只公募产品，其中纯债型基金（短期债券基金、中长期债券基金）有2466只，合计规模为7.65亿元。
今年中报数据显示，有1938只纯债基金的机构持有占比超50%，其中有461只纯债基金是机构投资者定制产品，机构持有占比为100%。
“我们渠道的内部数据显示，一些机构投资者在本周确实进行了卖出，避免后续赎回费调整的被动。”某代销机构首席财富官对界面新闻记者表示，由于机构投资者“抢跑”情绪蔓延，导致本周债市的净值和规模都有了一定的调整。
Wind数据显示，自本周一（9月8日）以来，全市场2466只纯债基金的平均收益率为-0.18%，仅有13只纯债基金的收益率为正。
随着基金0赎回费门槛的大大提高，这让不少以固收业务为主的公募管理人经营难度加大。
“原本有很多银行自营、理财、券商等机构投资者会通过公募基金投资来做波段交易，逢高利率增持、逢低利率减持。而今年债市资本利得和票息策略均较难提高收益，年初至今机构债券投资回报普遍较低，新规对于债基和货基投资6个月以内的赎回费抬升到至少50bp，这将会进一步削弱债基投资收益，债基负债端可能进一步向权益型混合型基金或者理财产品等方面分流。”某公募固收团队内部研判显示。
“本次赎回制度一旦实施，银行自营类的机构客户将会压缩配置债券基金的比例，这对于一些以机构客户为主的债券基金是‘毁灭性’打击。”某公募机构销售部门人士对界面新闻记者表示，本周公司内有部分规模较大的债券基金已经有了“净赎回”的态势。
“现在投资者只有持有超过6个月，才能0赎回费。如果持有不超过7天，将会被收取1.5%的惩罚性赎回费，如果持有不满半年，将被收取不低于0.5%的赎回费。以后债券基金的持营会更难做。”某公募机构销售部负责人告诉界面新闻记者，现在很多债基为了方便机构投资者，甚至是7天免赎回费，或者是打一个很大的折扣。
该人士告诉界面新闻记者，现在市面上的债券基金的年化收益率在2.5%-3%之间，如果《征求意见稿》真的实施，将会大大降低此类基金的性价比，短持有期理财产品或许能够获得债券基金的溢出需求。
“后续我们也会通过一些途径，针对较高短期赎回费的细则向监管反馈意见。”上述人士告诉记者，相比权益基金的高收益和高风险，债券基金的收益更为稳健，是一些机构和投资者资产配置中“最底层最基础”的一环。目前大众理财的方式从“储蓄”走向“投资”，从“短期收益”走向“长期配置”，就意味着不能“一刀切”，要根据投资者不同的现金需求来设置不同的赎回费率。
也有市场人士对界面新闻记者指出，这项规定将大大有利于被动指数基金的销售，因为相对主动管理权益基金，被动指数基金保留了满7天免赎回的流动性优势。
《征求意见稿》明确，允许ETF、货币基金等工具型产品“另行约定赎回费收取标准”。
“在利率中枢长期较低的背景下，债基投资者收益本就不高，一次性50bp的费用收取，可能会导致场外债基负债端面临较大的流失压力，且进一步利好债券型ETF、货币基金的发展。”浙商证券固收团队分析表示，这类产品的核心功能在于提供高流动性，原短债客户或将选择短融ETF、同业存单基金、货币基金等产品替代。
此外，《征求意见稿》还提到了对尾佣的调整，面向机构投资者销售形成的权益类基金保有量尾佣比例上限维持30%不变，而其他产品则下降一半。
界面新闻记者从业内了解到，当前代销机构的收入主要来源于客户服务费、销售服务费及认申购费等，相关费率大多已低于《规定》中要求的上限，《规定》对代销机构整体收入实际影响较小。
“调低尾随佣金和销售服务费，对于代销机构肯定是有影响。但整体来说影响不大，因为我们现在主要是借助平台的流量推广投顾类组合和固收类产品，尾随佣金平均也就是20%-30%的水平。”某互联网代销平台对界面新闻记者表示，后续公司将继续发力买方投顾，“希望通过规模的增量来补充这部分收入”。
不过，对于一些主营业务是对公销售的代销机构来说，则将面临“收入腰斩”的情况。“我们主要是服务机构客户的，保有量主要是债基和货基，现在尾佣调低一半，那么将造成收入的腰斩式下滑。”某代销机构商务部人士告诉记者，目前公司还在研究对策，“当然也希望通过基金业协会等渠道向监管部门反映一下经营中的困难。”
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