研究：欧元区对美顺差再度收窄 第三季度GDP料增长乏力

   

　　欧盟对美商品贸易顺差在7月进一步小幅收窄。美国需求疲软可能导致欧元区2025年第三季度GDP增长乏力。

　　经季节性因素调整后，欧盟7月对美商品贸易顺差从6月的112亿欧元收窄至107亿欧元。与之相比，2025年第二季度欧盟每月对美贸易顺差平均在158亿欧元，第一季度更是高达268亿欧元——当时美国进口商在关税落地前赶着囤积欧洲商品，特别是药品。

　　净出口下降影响欧元区2025年第二季度GDP增速减少0.2个百分点。但由于积累的大量库存为GDP增长贡献了0.5个百分点，当季欧元区经济仍然实现了0.1%的增长。但这种需求来源难以持续。

　　研究预测，2025年第三季度欧元区GDP会保持低速增长，预计增速为0.1%。第三季度，企业投资和外部需求可能会延续疲软态势。欧洲央行经济学家9月11日发布的最新季度宏观经济预测要更悲观，预计第三季度经济增长为零。

　　随着美国关税上调的负面影响在经济活动数据和通胀数据中日益显现，我们预计欧洲央行将在12月再次降息25个基点。作为本轮周期的最后一次降息，下调后存款利率将降至1.75%。

　　管理委员会认为，与7月份相比，9月GDP增长面临的风险已“更趋平衡”。这种转变提醒我们：若要再次降息，经济数据必须证明经济活动确实放缓。当前风险偏向于不再进一步放松政策。管理委员会中的鹰派人士依然担忧服务类通胀的粘性，而经济表面呈现的韧性为其主张提供了支撑。