盈利却不“造血”，现金流持续为负的鹏辉能源要冲刺港股

界面新闻记者 | 高菁





二线锂电厂商鹏辉能源(300438.SZ)筹划赴港上市。

1月5日，鹏辉能源公告宣布，计划发行境外上市外资股股票 并申请在港交所主板挂牌上市。



成立于2001年的鹏辉能源，于2015年在深交所上市，主要业务包括锂离子电池、一次电池(锂铁电池、锂锰电池、锌空电池等)、钠离子电池的研发、生产和销售。

新能源研究机构InfoLink Consulting统计显示，2025年前三季度，鹏辉能源储能电芯出货量在全球排名第九位。除储能外，鹏辉能源锂电池产品的应用场景还包括消费和动力两大板块。

鹏辉能源表示，此次赴港上市主要为深化其全球化战略布局，提升公司在国际市场的综合竞争实力，同时打造公司国际化资本运作平台，增强境外融资能力等。

在2025年半年度报告中，鹏辉能源提到，锂电池市场延续增长的态势，尤其是海外户储电池市场复苏明显。其锂离子电池产业链相关业务的海外销售收入，占同期该业务整体收入的30%以上。

该报告期内，鹏辉能源境外营收为6.62亿元，占总营收的15.39%，同比提高了近两个百分点。此外，其境外业务毛利率为20%，远高于境内的11.12%。

截至去年上半年，鹏辉能源在运生产基地位于广州、珠海、驻马店、常州、柳州、佛山、衢州、越南等地，青岛基地准备投产。

与此同时，针对储能市场，鹏辉能源在美国、德国、日本、新加坡、印尼、印度、土耳其、西班牙、智利等地设立海外分支机构。

2025年下半年，锂电池市场，尤其是储能市场的增长态势延续了下来，并愈演愈烈，业内甚至出现“缺芯潮”现象。

去年11月，鹏辉能源在投资者互动平台指出，其主要储能产品基本满产满销，相关产品价格较上半年有一定上涨，公司产品已销往至亚洲、欧洲、美洲、大洋洲、非洲等地区，海外市场销量较去年同期大幅增加。

鹏辉能源在上月举办的投资者关系活动中表示，预计2026年国内增长与今年相近，海外市场增速会越来越高，海外用户侧储能也会越来越多。

鑫椤资讯高级研究员张金惠向界面新闻表示，2026年全球电池产量估值在2900-3000 GWh之间，同比增长26%-30%。增量主要来自储能、商用车以及带电量增势三个方面。

其中，储能市场预计将成为拉动电池需求的最主要引擎。全球储能市场继续呈现多点开花的局面，从中美欧等传统的储能主力市场，到亚太、中东、非洲等储能增长黑马市场，需求均较为旺盛。

尽管市场前景乐观、销售势头强劲，但鹏辉能源仍面临严峻的财务挑战。



自2010年以来，锂电行业经历了两轮较大的价格波动周期。第一轮波动在2015-2019年，作为主要锂盐产品之一的碳酸锂价格经历了从4.2万元/吨低点涨至18万元/吨的高点，再跌至2019年底的4.8万元/吨。期间，碳酸锂峰值价格是最低点的4倍多。

自2020年开始，锂电行业开启了第二轮波动。碳酸锂价格在2022年最高涨至近60万元/吨。而后，众多资本涌入锂电行业，上游产能加速释放，下游需求增速却逐渐放缓。在供需结构持续失衡之下，碳酸锂价格剧烈震荡，每吨价格一度跌至6万元上下。

在此行业背景下，鹏辉能源的业绩在2023年发生转折，净利润从此前连续两年的三位数增长转为大幅下滑，并在2024年遭遇了上市首亏。

进入2025年，在储能需求爆发和供给增长滞后的双重影响下，锂电行业显露出第三轮上行周期的苗头，市场普遍预期新一轮景气度回升将开启。

2025年上半年，由于行业竞争激烈，电芯价格依然很低。尽管该公司整体出货量同比增长，但同期净利润大幅下滑311.68%，净亏损0.88亿元。

直到2025年前三季度，鹏辉能源实现了净利转正。其当期实现营收75.81亿元，同比增长34.23%；净利润同比增长89.33%，达1.15亿元。

与此同时，其合同负债同比大幅增长131.03%，鹏辉能源明确解释为“本期销售增长，预收货款增加所致”。

合同负债是企业在新收入准则下，因已收或应收客户对价而承担的向客户转让商品或服务的义务。合同负债的大幅增长，意味着鹏辉能源今年前三季度新接订单出现了大幅增长，下游客户需求旺盛。

但鹏辉能源经营活动产生的现金流量净额自2024年以来持续为负。截至2025三季度，该公司经营活动产生的现金流量净额为-0.12亿元。

这种“盈利不造血”的情况往往反映了企业的盈利没有及时转化为现金，资金被占用在了运营过程中，或者有大量的非现金支出影响。

通过财报可以发现，截至去年三季度，鹏辉能源的应收账款达32.3亿元，较期初余额增加了24.18%。其应收票据则增加了81.23%，至10.97亿元。

该公司表示，主要为本期销售增长，客户以票据回款占比增加所致。由于当期未验收的发出商品增加，鹏辉能源的存货增加42.29%。

此外，东方财富数据显示，截至去年三季度，鹏辉能源的资产负债率达73.62%，较上年同期增长7.8个百分点，高于行业均值51.64%。

截至1月7日10点许，鹏辉能源股价报53.97元/股，上涨1.83%，最新市值约272亿元。